[摘要] 临近岁末，若要给2011年的中国经济大事件排个序，房地产调控无疑名列首位。随着中央政府调控力度不断加大，各地房价（主要指大中城市）出现了不同程度的波动下滑，尤其是那些楼市“重灾区”，房价已呈现出显著的调控效应。
现在我们就面临两个问题了：变形的估值空间内的均衡，可否长期代替传统估值空间的均衡？流动性缺失条件下的交易价格是否就是估值均衡？对于前者，几乎可以肯定地说“否”，因为违背了无套利均衡的基本前提，如果可通过改变估值空间来改变估值的长期均衡水平，那我们就可以毫不费力地通过外部人为操作来实现长期套利，而市场对此绝无约束，这显然不合常理（因为这意味着帕累托最优条件下的财富增长可以无限膨胀）；而对于后者，恐怕就更可以肯定是一种局部均衡了。
通过上述讨论，似可得出这样的结论：无论从现有定价理论还是从前沿定价猜想（在没有形成定价理论体系之前也只好称其为猜想）来看，当前的楼价走势均没有代替长期均衡，因此无法证明眼下的房价下跌是拐点；无论是空间变形还是流动性缺失，我们均不知道市场是否存在“修复机制”，因而也无法确定未来的政策成本。
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